困境下的美联储：就业数据预警与通胀压力夹击，6月降息预期升温

消息来源：综合路透社、美国劳工部报道

美国2月非农就业数据释放复杂信号：新增15.1万个岗位超预期，但失业率攀升至4.1%，更广泛的U-6就业不足率突破8%关口，创2021年10月以来新高。这种“强总量、弱结构”的特征，正将美联储推向货币政策十字路口。市场预期6月降息概率已升至55%，全年预计累计降息75个基点。

潜在风险在就业市场深层显现。联邦政府2月裁员6.2万人，科技巨头同步收缩规模，马斯克主导的“政府效率部”改革尚未完全落地，MacroPolicy Perspectives预测3-4月将现第二轮裁员冲击波。更严峻的是时薪增速环比回落至0.3%，低于前值0.5%，显示企业薪酬谈判能力受关税成本挤压。中国社科院研究显示，美国进口商品关税传导率已达68%，显著高于2018年贸易战时期的45%。

政策制定者陷入两难困局。纽约联储主席威廉姆斯指出，25%的制造业企业因关税暂停投资计划，服务业PMI已逼近荣枯线。尽管核心PCE通胀率回落至2.6%，但食品价格同比涨幅扩大至2.5%，形成“工资追不上物价”的恶性循环。荷兰国际集团测算，若维持当前利率，2025年家庭实际可支配收入将萎缩1.2%。

国际政策环境加剧复杂性。欧洲央行年内已降息75个基点。美元指数较年初下跌4.2%，但高盛警告若美联储延迟降息，可能触发新兴市场资本外流，规模或达800亿美元（约5760亿元人民币）。

这场6月的利率决议，不仅是货币政策调整，更是全球经济的压力测试。当就业市场预警灯闪烁，通胀高压锅持续升温，鲍威尔手中的政策工具箱正面临前所未有的考验。